来源：广发证券股份有限公司
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核心观点：
公司披露22 年报：22 年实现营收30.9 亿元，同增12.46%；归母净利润为1.08 亿元，同比下滑71.33%；扣非归母净利为1.19 亿元，同比下滑43.74%。
22 年公司利润端承压，一方面在于疫情环境下部分项目招投标延期及验收工作不达预期，另一方面亦受到非主营相关负面因素的较大影响：
（1）应收账款类总额增加及结构变化致计提减值准备约2.5 亿元（与21 年基本持平）；（2）三家互联网子公司亏损扩大，对母公司税前利润影响约-1.5 亿元（21 年为-0.93 亿元）；（3）计提股权激励费用约1亿元。
22Q4 营收超预期，22 全年大订单取得可观增长。在疫情防控政策优化的背景下，公司22 年Q4 仍实现收入12.2 亿元，同比增长23.77%，显著超出市场预期。此外，公司22 年落地65 个千万级订单（其中WiNEX 订单28 个），同比增长约80%，印证了包含大临床模块在内的大型WiNEX 项目市场推广顺利。
在行业景气快速修复的背景下，可对公司23 年经营成果持乐观期待：
1. 公司低基数下的整体财务数据明显改善（基于公开渠道，23 年3 月统计到的国内医疗IT 行业总体订单金额同比增长66%，景气度修复明显，我们预计公司经营数据拐点也将在Q2 后到来）；2. 随着下游需求回暖以及公司新产品团队更趋成熟，23 年WiNEX 有望进入规模化推广阶段，其高交付效率的特点或将在公司的运营数据上得到体现。
盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 为0.20、0.31、0.44 元/股。
参考可比公司估值，给予23 年80 倍PE，对应合理价值15.66 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。疫情反复的风险；经营性回款不达预期的风险；医疗新基建或医疗信创政策对信息化需求拉动不及预期的风险。
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